用Find N2 Flip 开启OPPO欧洲市场的新赛事

随着欧美经济整体好于预期，开启商品需求也整体好于预期。欧洲制造业方面，市场赛事美国2月Markit制造业 PMI47.8%，开启上升1%；欧元区制造业PMI48.5%，欧洲下降0.3%；欧美经济景气小幅回升，市场赛事需求略有改善且好于预期；欧美12月制造业新订单需求也小幅回暖。开启房地产方面，欧洲2月美国房贷利率有所反弹、市场赛事依旧维持较高水平；但2月美国住房市场指数42，开启前值35，欧洲房地产景气度继续回升；新屋和成屋销售虽然整体疲软，市场赛事但有所改善。开启汽车方面，欧洲由于汽车贷款利率持续较高，市场赛事汽车销售持续较弱。

美国就业市场仍旧强劲。美国1月新增非农就业人数51.7万人，预期18万人，前值26万人；失业率3.4%，预期3.6%，前值3.5%。美国就业市场就业市场仍然偏紧。薪资增长有所放缓，美国12月平均时薪同比4.4%，前值4.6%；环比0.3%，前值0.3%。薪资增速依旧保持较高水平，但整体有所放缓，目前美国劳动力市场整体仍旧紧张，就业--薪资--通胀螺旋上升循环仍存。

消费方面，美国1月个人消费名义支出同比9.1%，环比1.8%。其中，耐用品环比5.5%，同比4.9%；非耐用品环比1.2%，同比4.6%；服务消费环比1.3%，同比11.5%。零售和服务销售方面，美国12月零售环比-1.3%，同比6.4%，增速继续放缓。美国服务消费支出依旧强劲，且商品消费短期大幅反弹。

国内需求继续回升

2月国内疫情对经济的影响继续减弱，国内经济继续回升。中国2月官方制造业PMI预期为50.7%，前值50.1%；中国2月官方非制造业PMI预期为54%，前值54.4%。制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数预期分别高于上月0.6和低于上月0.4个百分点，制造业PMI继续回升、服务业PMI保持高位，表明我国经济复苏步伐进一步加快。预计2月国内经济总体复苏步伐将进一步加快，需求继续回升。从经济驱动力来看，驱动经济增长的三驾马车有所分化，其中1-12月固定资产投资累计同比5.1%，增速下降0.2个百分点；消费同比增长-0.2%，较11月下降0.1个百分点；1-12月进出口同比4.4%，较11月回落1.4个百分点。目前国内经济增长三驾马车中，投资基建、制造业较好，但房地产投资拖累整体投资，但近期由初步回暖的迹象；外贸出口大幅回落；消费快速复苏，将支撑整体经济。

房地产市场初现回暖迹象

春节过后，国内房地产市场有初步回暖的迹象。1月70大中城市中，二手房价格环比上涨城市13个，比上月增加6个。1月一线城市的二手房价格环比改善幅度最大，二三线城市房价环比跌幅缓和。二手房回暖是新房回暖的领先信号，预计在二季度前有望实现新房销售数据触底回升。投资方面，虽由于房地产开发企业资金问题仍存，房地产投资增速仍旧较慢。新开工、施工方面，春节过后由于房企资金问题，房建开复工率和劳务到位率相对较低，仅为80%和70%左右的水平，新开工和施工恢复进度仍旧较慢。在政策方面，当前国家、地方房地产支持政策陆续加码出台，随着国内房地产政策持续放松，2月以来国内房地产市场逐步回暖，新房和二手房市场成交逐步回暖，后期需要关注市场回暖的持续性。

国内建筑复工加快，基建投资预计保持高位

从建筑业景气度方面来看，1月建筑业PMI56.4%，前值54.4%，上升2%，依旧保持较高景气；建筑业新订单57.7%，回升8.6%，需求大幅回升。短期建筑需求高景气，对整体需求有较大支撑。据百年建筑调研，截至2月21日，全国12220个工程项目开复工率为86.1%，较2月14日提升9.6个百分点，农历同比提升5.7个百分点；劳务到位率83.9%，较2月14日提升15.7个百分点，农历同比提升2.8个百分点。其中基建开复工率为87.3%，劳务到位率86.5%，基建项目施工逐步恢复正常，建筑材料刚需趋于释放周期内。后期关注房市恢复、土地成交情况以及两会对基建的政策指引方向。

制造业投资或继续保持较高水平

12月制造业投资同比增长7.4%，预期1-2月投资继续保持高位。一方面，国家大力发展投资高科技行业，高科技行业整体维持高景气水平，通用设备、专用设备、以及高技术产业投资依旧保持较高增速；另一方面，虽然国内进入主动降库存阶段，但是由于国内经济持续复苏，国内企业信心回暖，1月企业中长期信贷大幅增长，制造业投资有望保持高位。其中，存货投资方面，12月工业企业产成品存货同比9.9%，较上月回落1.5%，连续第八个月回落，制造业进入主动降库阶段。资本开支投资方面，1-12月工业企业利润增速同比增长-4%，继续下滑0.4%；但随着经济复苏，未来资本开支意愿有望触底回升。未来虽然一方面随着国内经济复苏加快，未来企业资本开支意愿可能触底回升；另一方面，目前国外需求增速整体呈回落趋势，国内外整体进入去库存阶段，制造业投资动力可能进一步减弱。因此预计后续制造业投资增速可能继续呈回落趋势。

国内消费继续快速复苏

1-2月份，国内消费快速复苏，一方面随着疫情对消费的影响减弱，国内出行、旅游、饮食、日用等消费快速回升。主要由于食品饮料、药品以及汽车销售大幅超预期所致。其中，汽车方面，汽车市场表现相对平淡，汽车销量为164.9万辆，同比下降超三成，主要由于1月春节导致工作日减少和燃油车和新能源汽车补贴政策退出所致；旅游出游方面，春节期间，全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%；出行方面，2.13-2.18，地铁客运7500万人，较2019年同比增加23%；地产相关消费方面，由于房地产市场复苏较慢，家用电器、音像器材类、建筑装潢材料等房地产相关消费仍旧乏力，拖累消费增长。目前来看，消费复苏方向不变，而且随着国内疫情防控措施放松以及消费刺激政策陆续出台，后期疫情对消费的影响将逐步减弱，消费将快速复苏。但是，需关注收入增速放缓和消费倾向降低两个因素对消费的压制作用。

出口增速继续下降，外需进一步放缓

中国12月进出口总额（以美元计）5341.45亿美元，同比下降8.9%，较上月收窄0.7%；出口（以美元计）同比下降9.9%，前值-8.7%，预期-11.1%；进口下降7.5%，前值-10.6%，预期降10%；贸易顺差780.1亿美元，前值698.4亿美元，预期769亿美元。整体呈衰退式顺差。从进出口订单方面来看，1月新出口订单46.7%，较上月上升4%；进口订单46.1%，较上月回升1.9%，进出口订单依旧较差，未来进出口景气较差。目前外需相对较强内需相对较弱的局势导致国内呈衰退式顺差的局面。随着海外经济进一步放缓，出口增速将进一步回落；而国内经济中长期随着疫情对经济的影响逐步减弱、国内稳经济政策及一揽子接续稳经济政策的逐步落地，预计国内需求将逐步回暖，对进口有较强的支撑，贸易顺差可能进一步回落，净出口对经济得支撑作用将逐步减弱。

整体来看，外需方面，虽然海外经济整体放缓，但从欧美制造业及消费数据来看，整体好于预期，欧美需求整体好于预期；但是由于国内订单转移等原因，国内出口下降，外需相对较差，对大宗商品需求支撑较弱。内需方面，当前制造业投资需求以及基建投资需求对内需有一定的支撑；但是，由于房地产市场持续疲弱，整体需求相对疲软，目前房地产市场有初步回暖的迹象，需要时间验证回暖的持续性和国内实际需求恢复情况；短期对螺纹等黑色金属，铝、锌、铜等有色金属、以及等部分化工商品价格支撑不强。对商品价格影响方面，当前国外需求好于预期，但是美元反弹逻辑压制需求端的支撑，铜等有色金属以及原油等商品价格反而受到压制。国内短期终端需求恢复情况需要验证，短期对黑色等内需型商品价格支撑不强。

供给：欧美能源紧张缓解，国内供给快速回升国外商品供应增速有所反弹，供应紧张整体缓解